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來源：華夏時報

在社會融資成本不斷降低的大背景下，國內銀行業正在進行一場融資“省錢”大賽！

2025年成為銀行可轉債退出大年，優先股也同步被銀行贖回，僅2025年12月，就有5家銀行先后完成或披露優先股贖回相關安排，疊加此前工商銀行、中國銀行、興業銀行及寧波銀行贖回操作，去年有9家銀行贖回優先股；與此同時，作為“平替”融資渠道的永續債則陸續上路。2025年11月10日，工商銀行在銀行間債券市場完成400億元無固定期限資本債券（永續債）發行，票面利率為2.21%。截至去年底，已有22家銀行完成永續債發行，合計募資2923億元，涵蓋國有大行、股份制商業銀行、城農商行、民營銀行。

【資料圖】

“銀行密集發行永續債主要源于資本補充的迫切需要，隨著信貸資產擴張和風險加權資產上升，商業銀行尤其是中小銀行普遍面臨資本充足率下滑的壓力，亟須通過發行二級資本債和永續債補充其他一級資本和二級資本。而且用永續債替代優先股、可轉債，在利率上每年至少可省3%。”博通咨詢首席分析師王蓬博對《華夏時報》記者表示。

一面退出，一面發新

歲末年初，銀行業上演了一出贖回優先股、發行永續債的“大戲”。

2025年12月26日，長沙銀行發布公告，該行于2019年非公開發行6000萬股合計60億元優先股，已經全部贖回，票面金額和股息共計支付62.3億元。除長沙銀行之外，去年12月份，北京銀行、上海銀行、杭州銀行、南京銀行等城商行也相繼發布公告宣布贖回旗下優先股，贖回規模分別為49億元、200億元、100億元、49億元，疊加長沙銀行的60億元，5家銀行單月合計贖回規模達458億元。

若將時間維度拉長至2025年全年，工商銀行、中國銀行、興業銀行和寧波銀行先后完成或披露優先股贖回計劃。其中，中國銀行、工商銀行分別贖回28.2億美元、29億美元的境外美元優先股；興業銀行在今年7月初同步贖回三期優先股，合計規模達560億元；寧波銀行的優先股贖回規模為100億元。

截至12月31日，2025年宣布贖回優先股的銀行數量共9家，累計贖回1118億元人民幣境內優先股及57.2億美元境外美元優先股。

對此，華源證券固收首席分析師廖志明指出，銀行優先股通常沒有到期日，但大多設有贖回條款，規定發行滿5年后，銀行有權選擇贖回。這種安排給予了銀行資本管理的靈活性，使其可以在資本充足且融資成本下降時贖回高成本的優先股，并以更低成本的資本工具替代。同時，監管規定明確“商業銀行不得發行附有回售條款的優先股”，這意味著投資者沒有將優先股賣回給發行銀行的權利，強調了優先股作為永久性資本工具的特性。從監管角度看，根據《商業銀行資本管理辦法》規定，銀行行使贖回權必須確保資本充足水平符合監管要求，且需事先獲得監管部門的批準。這一規定防止銀行盲目贖回導致資本不足，維護銀行體系的穩健性。

與贖回潮形成鮮明對比的是優先股市場的持續收縮與永續債的崛起。

Wind數據顯示，截至2025年12月31日，中國商業銀行共發行69只永續債，累計規模達8218億元，發行數量與規模均創歷史新高。新發永續債票面利率普遍位于2.0%—2.9%區間，創近三年同期新低。發行高峰集中于下半年，僅2025年7月至12月15日，即有超過50只永續債完成發行，占全年總量的75%以上。

對此，有銀行業內人士表示，相比優先股，永續債可謂“量足價優”。

“興業銀行在發布關于擬贖回優先股的公告前一個月，剛剛新發了300億元永續債，前5年票面利率為2.09%，較其贖回的優先股最低3.70%的票面股息率大幅下降。此外，去年10月28日，農業銀行在銀行間市場發行2025年第二期永續債，發行規模400億元，發行利率2.27%，全場認購規模達基礎發行規模3.8倍。”1月3日，國內一家頭部券商銀行業分析師劉穎指出。

劉穎表示，這場銀行資本工具的“新舊交替”，并非孤立的市場行為，而是宏觀經濟環境、監管政策導向與銀行經營需求三重共振的必然結果。在凈息差持續收窄、資本監管趨嚴的背景下，銀行資本管理正從過去的規模擴張導向轉向效率優化導向，優先股的隱退與永續債的上位，正是這一轉型的核心標志。

值得一提的是，相較于往年國有大行主導的局面，今年下半年永續債市場呈現出“頭部穩盤、中小銀行補充”的特點。中行、農行、工行合計發行1500億元，占比超五成；股份行與城農商行集體貢獻超四成規模。光大銀行單只發行400億元刷新年內股份行單只發行規模紀錄，成都銀行寧波銀行等城商行也有單只規模超百億的永續債，日照銀行、泰安銀行、濰坊銀行等區域銀行機構也密集發行。

年利息可省3%

從最實際的省錢效應看，通過永續債替代優先股，銀行在補充資本金的支出上至少可節省一大筆費用。

據了解，這場始于2025年下半年銀行新發永續債的浪潮，票面利率大幅下降。從利率對比來看，2014—2017年發行的優先股初始票面利率普遍在5%—6%區間，即便部分品種在利率調整期下調后，仍維持在4%以上；而2025年新發永續債利率普遍在2.09%—3.8%之間，中國銀行7月發行的300億元永續債前5年票面利率僅1.97%，興業銀行新發永續債利率也低至2.09%，較其贖回的優先股最低3.7%的股息率大幅下降。其中浦發銀行新發永續債1.96%的票面利率刷新下半年新低。農業銀行、工商銀行分別發行400億元永續債，票面利率也僅為2.27%和2.21%。

“上市銀行贖回優先股，核心是主動優化資本成本與資本結構。其贖回高息優先股，既能降低付息成本、緩解盈利壓力，又能順應監管要求置換低成本工具，進一步優化資本構成。”蘇商銀行特約研究員高政揚稱。

中國銀行研究院研究員杜陽則表示，商業銀行發行永續債，能夠有效提升資本金規模，增強銀行造血能力。無論對于上市銀行還是非上市銀行，與其他資本補充方式相比，發行永續債可行性均較高。

“2019年前發行的優先股股息率高達5.4%，而當前新發永續債的成本僅2%左右，兩者利差可達3個百分點以上。以興業銀行為例，其贖回的三期優先股利率區間為3.7%—5.5%，若全部置換為利率2.09%的永續債，每年可節省利息支出約12.8億元，這部分節省的成本將直接轉化為凈利潤，顯著提升銀行的盈利能力。上海銀行的案例同樣典型，其贖回的200億元‘上銀優1’優先股初始利率為5.2%，2022年調整后仍達4.02%，若置換為3.2%左右的永續債，每年可節省利息支出1.64億元，對凈利潤的增厚效應明顯。”廖志明表示。

當前市場利率處于近五年低位，多家機構預測2026年利率仍將維持震蕩下行態勢，中金公司預計10年期國債收益率低點可能降至1.2%—1.5%區間，華西證券也預測全年降息幅度或達20bp。在這一背景下，銀行通過贖回高息老債、發行長期低成本永續債，能夠鎖定未來5—10年的低融資成本，有效對沖凈息差收窄的壓力。

市場人士認為，監管政策的導向變化則是推動銀行資本工具迭代的重要外部推力。隨著《商業銀行資本管理辦法》的深入實施，監管層對銀行資本工具的損失吸收能力提出了更高要求，更青睞具備減記或轉股條款的資本工具，而傳統優先股因條款剛性、無減記功能，逐漸淪為“低效資本”。

另從監管審批來看，永續債的優勢尤為明顯。與優先股需要證監會、金融監管總局雙重審批不同，永續債僅需金融監管總局審批，審批流程更為簡潔，發行周期更短——數據顯示，商業銀行境內發行優先股平均需13個月，而發行永續債僅需3至6個月。此外，永續債在稅收成本上也具備優勢，其利息支出可在企業所得稅前扣除，進一步降低了銀行的實際融資成本。