新23轉(zhuǎn)債：汽車飾件整體解決方案提供商

發(fā)布時間：2023-08-11 21:53:19 文章來源：民生證券股份有限公司

新23轉(zhuǎn)債：汽車飾件整體解決方案提供商

轉(zhuǎn)債基本情況分析：

(資料圖片)

新23 轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模11.60 億元，債項與主體評級為AA-/AA-級；轉(zhuǎn)股價51.35 元，截至2023 年8 月9 日轉(zhuǎn)股價值106.37 元；發(fā)行期限為6 年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38 元，到期補償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。

按2023 年8 月9 日6 年期AA-級中債企業(yè)債到期收益率6.30%的貼現(xiàn)率計算，債底為79.76 元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本和流通股本的攤薄壓力均為4.64%，對現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。

中簽率分析：

截至2023 年8 月9 日，公司前三大股東江蘇新泉志和投資有限公司、唐志華、上海睿揚投資管理有限公司-睿揚新興成長私募證券投資基金分別持有占總股本26.09%、11.08%、2.67%的股份，前十大股東合計持股比例為51.91%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計在60%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為4.64 億元，因單戶申購上限為100 萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于850-950 萬戶，預(yù)計中簽率在0.0049%-0.0055%左右。

申購價值分析：

公司所處行業(yè)為汽車電子電氣系統(tǒng)（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年8 月9 日收盤，公司PE（TTM）為49 倍，在收入相近的10 家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值266.16 億元，處于較高水平。截至2023 年8 月9 日，公司今年以來正股上漲42.99%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲8.89%，萬得全A 上漲4.17%，上市以來年化波動率為59.19%，股價彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.42%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

新23 轉(zhuǎn)債規(guī)模一般，債底保護較低，平價高于面值。綜合審慎考慮，我們給予新23 轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價，預(yù)計上市價格為138 元左右，建議積極參與新債申購。

公司經(jīng)營情況分析：

2023 年1-3 月，公司實現(xiàn)營收21.73 億元，同比增長45.81%；營業(yè)成本17.43 億元，同比增加45.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52 億元，同比增加81.63%。

競爭優(yōu)勢分析：

企業(yè)定位：汽車飾件整體解決方案提供商。1）客戶資源優(yōu)勢。公司與一汽集團等汽車制造商合作，成為商用車汽車飾件總成服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，部分乘用車制造商的核心零部件供應(yīng)商；2）技術(shù)能力優(yōu)勢。公司通過技術(shù)引進及自主開發(fā)的方式，確立了在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)地位；3）生產(chǎn)工藝及設(shè)備優(yōu)勢。公司最早利用搪塑等工藝技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)品輕量化，最早自主開發(fā)隱式氣囊儀表板，并先后引進一系列國外先進的生產(chǎn)設(shè)備；4）戰(zhàn)略布局優(yōu)勢。公司積極進行戰(zhàn)略布局，在國內(nèi)19 個城市設(shè)立了生產(chǎn)制造基地，并投資設(shè)立公司推動?xùn)|南亞和美國業(yè)務(wù)開展；5）管理體系優(yōu)勢。公司通過高級管理人才和核心技術(shù)人才的引進，將優(yōu)勢經(jīng)驗形成標準化、流程化、制度化體系運作，提升管理效率。

風(fēng)險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險；3）信用評級變化的風(fēng)險；4）正股波動風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：