全球快播：揚農化工(600486)：菊酯、草甘膦降價 1Q23業績同比下滑16.6%
發布時間：2023-04-25 08:53:51
文章來源：中國國際金融股份有限公司
揚農化工(600486)：菊酯、草甘膦降價1Q23業績同比下滑16.6%
業績回顧
(資料圖片僅供參考)
1Q23 業績符合市場預期
公司披露1Q23 業績，實現收入45.0 億元，同比下降14.6%，歸母凈利潤7.5 億元，同比下降16.6%，對應EPS 2.434 元，業績符合市場預期。
發展趨勢
激勵機制推出，助力公司長期成長。公司近期公告，擬通過定向增發對公司主要高管、核心技術人員等實施激勵，預計授予限制性股票341.14 萬股，占公司股本總額的1.10%。其中首次授予273.14 萬股（首次授予價格52.3 元/股），預留授予68.00 萬股。業績考核目標為2023-25 年扣非凈利潤不低于15.04/17.29/19.89 億元。我們認為該激勵計劃有助于公司優化治理，實現對公司高管、核心技術人員等長期激勵與約束，助力公司長期發展。
主要產品價格持續回落，2023 年周期承壓。根據百川數據，2023 年1-3 月均價功夫菊酯17.68 萬元/噸，同比-26.3%；聯苯菊酯均價23.4 萬元/噸，同比-30.8%，我們認為部分與行業供應增加有關，同時疊加上游原材料跌價。另一方面，2023 年1-3 月草甘膦均價4.33 萬元/噸，同比-41.4%，近期進一步下跌至3.10 萬元/噸，當前時點無一體化配套企業基本無盈利。整體而言，我們判斷今年菊酯業務盈利壓力相對較小（量增價減），草甘膦業務或面臨較大下行壓力。
葫蘆島基地投資公告，看好成長性繼續兌現。近期公司公告子公司遼寧優創重大項目投資規劃，產品主要包括1500t/a 咪草煙、5000t/a 烯草酮、3000t/a 功夫菊酯、2500t/a 氟唑菌酰羥胺等。項目計劃投資42.3 億元（包含公用工程），我們預計最快2024 年有望逐步投入運營。優創項目推出，打消市場對于公司遠期成長憂慮，我們認為打開成長空間。
盈利預測與估值
考慮到主營產品價格下跌，我們下調2023/24 年盈利預測19%/17%至16.9/19.4 億元，當前股價對應2023/24 年17/15 倍市盈率。我們下調目標價11%至120 元，對應2023/24 年22/19 倍市盈率，較當前股價有31%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
農藥產品價格下降，優嘉項目投產進度低于預期。
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