國金證券：長效AD產品價值進一步獲得MNC驗證 維持康諾亞-B“買入”評級 視焦點訊
發布時間：2026-06-23 14:24:17
文章來源：新浪港股
國金證券：長效AD產品價值進一步獲得MNC驗證維持康諾亞-B“買入”評級
(資料圖片僅供參考)
國金證券發布研報稱，2026年6月22日，艾伯維宣布擬以約109億美金收購Apogee公司，其核心產品為長效IL-13單抗APG777，該交易預計于2026Q3完成。康諾亞同賽道藥物CM512有望支持3-6個月給藥間隔，目前正開展AD、COPD等多適應癥II期。該行預測公司2026-2028年收入分別為28.71/20.64/29.94億元，同比+300.8%/-28.1%/+45.0%；凈利潤10.98/-5.01/3.44億元，對應EPS分別為3.67/-1.68/1.15元，維持“買入”評級。
國金證券主要觀點如下：
事件分析
Apogee核心管線為長效IL-13單抗APG777，給藥間隔可超延長至3-6個月。APG777目前針對2型炎癥反應積極探索特異性皮炎AD、哮喘和嗜酸性食管炎三大適應癥，進度最快的AD正處于臨床II期階段，計劃于26H2啟動III期臨床。APG777核心亮點為其給藥間隔可以拉長，且能維持較好的療效，其于2026年6月披露了最新的II期Part-B數據，誘導期給藥間隔為：W02針，W22針，W41針，W121針后3個月/6個月給藥。16周數據顯示，中劑量組在EASI-75相對安慰劑提升約41.9%，EASI-90提升約37.8%。相較于Dupixent的36.8%和25.8%非頭對頭對比下更優。
長效AD產品價值或將進一步獲MNC驗證
AD患者治療周期長、復發率高，療效和給藥便利性對患者而言至關重要，因此在療效接近或具備非劣基礎上，若能實現更低頻給藥，產品有望在維持治療和商業化競爭中形成明顯優勢。Apogee的IL-13長效抗體獲得MNC艾伯維青睞，說明MNC對長效AD資產的戰略價值和峰值銷售潛力給予厚望，長效AD產品價值進一步獲得MNC驗證。
康諾亞同賽道藥物CM512有望支持3-6個月給藥間隔，目前正開展AD、COPD等多適應癥II期
公司核心管線CM512（IL-13/TSLP雙抗）同樣靶向2型炎癥反應疾病，半衰期約70天，有望支持3-6個月的給藥間隔，預計近期將讀出II期CRSwNP數據，26H2啟動鼻竇炎III期臨床，哮喘、COPDII期中期分析。若臨床數據可支持延長給藥間隔，其長效優勢有望顯著提升其市場競爭力。除了CM512外，公司年內仍有多項催化：CMG901預計于26H2遞交中美NDA，CDH17 ADC預計于2026ESMO上披露I期數據，BCMAxCD3雙抗預計于26H2遞交輕鏈型淀粉樣變性NDA。
風險提示
銷售不及預期風險，研發進度不及預期，新藥研發失敗風險。
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