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21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道

將業績表現與待遇捆綁，已經成為白酒上市公司激勵員工的重要手段。

21世紀經濟報道記者統計后注意到，A股白酒上市公司中，目前有11家公司推出了員工持股計劃、股權激勵計劃或其他業績考核方案，公開業績考核目標且涉及2022年業績的有9家，其中7家2022年業績考核達標，包括2家調整考核目標后達標，有2家則未能達標。

【資料圖】

在這些股權激勵計劃或業績考核方案中，營收、利潤、凈資產收益率都成為了重要的考核指標。 其中營收、利潤的增長反映企業的發展勢頭，凈資產收益率則體現出企業盈利能力的變化。

具體指標是否完成，關系著高管、員工們的股權激勵何時兌現。21世紀經濟報道記者梳理后注意到，今年有4家白酒上市公司超過1300萬股將解除限售。

7家去年業績達標

21世紀經濟報道記者梳理后注意到，五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業、今世緣、老白干酒、水井坊、口子窖、金徽酒、巖石股份共有13份推進中的員工持股計劃、股權激勵計劃或其他業績考核方案，有公開業績考核且涉及2022年業績的共有9家，其中7家業績達標。

業績考核要求復雜的當屬瀘州老窖和老白干酒，其凈資產收益率、凈利潤增長情況均被要求與同行對比。

瀘州老窖（000568.SZ）于2021年面向500多名高管、核心骨干推出了股權激勵計劃，按4:3:3的比例分三期解除限售。

其中第二期對應2022年的業績，考核要求是2022年凈資產收益率不低于22%。且不低于對標企業75分位；相較2019年，2022年凈利潤增長率不低于對標企業75分位值；2022年成本費用占營業收入比例不高于65%。對標企業包括了21家白酒、黃酒上市公司。

年報顯示，去年瀘州老窖凈資產收益率超過33%，在對標企業中排在第三，相比2019年其凈利潤增長了123.3%，在對標企業中第四，均符合要求。去年其營業成本、三項費用共計120.2億元，占營收的48%不到，同樣符合考核要求。

老白干酒（600559.SH）2014年推出股權激勵計劃后，2022年又面向200多名高管、員工推出了新一輪股權激勵計劃。

其中第一期對應2022年的業績，考核要求是：2022年凈資產收益率不低于10%，且不低于對標企業75分位值或同行業平均業績水平；2022年凈利潤較2020年復合增長率不低于15%，且不低于對標企業75分位值或同行業平均業績水平；2022年主營業務收入占比不低于95%。

年報顯示，老白干酒去年凈資產收益率近17.5%，相較2020年凈利潤年均復合增長率超30%，主營業務收入占比超過96%。21世紀經濟報道記者統計后注意到，其對標的13家A股白酒、黃酒上市公司去年的平均凈資產收益率不到9%，平均凈利潤復合增長率不到9%，均滿足考核要求。

21世紀經濟報道記者統計發現，整體上，2022年21家A股白酒上市公司平均凈資產收益率約18%，稍低于2019年平均19%的凈資產收益率，其中有10家白酒上市公司出現下滑。

（數據來自白酒上市公司年報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

相比之下，其他白酒上市公司的激勵方案對業績的考核較為簡單，多數只考核營收的增長。

洋河股份（002304.SZ）2021年推出了第一期核心骨干持股計劃，其業績考核要求是2021年和2022年營業收入分別較前一年增長不低于15%。洋河股份過去兩年的營收同比增幅分別為20.14%和18.67%，均滿足考核目標。

舍得酒業（600702.SH）在2018年的股權激勵計劃后，于2022年又向284名高管、員工推出了新的股權激勵計劃，分三期解禁。其中第一期對應2022年的業績，考核要求是營業收入不低于59.4億元或歸母凈利潤不低于14億元。舍得酒業去年營收近60.6億元，歸母凈利潤接近16.9億元，兩項要求均達標。

水井坊（600779.SH）在2019年的股權激勵計劃后，于2021年又推出了員工持股計劃，按1:1分兩期解禁。其中第一期的考核要求是2021年、2022年度的營業收入增長率的平均值在9家對標企業中排名前5。9家對標企業為五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農業、今世緣、口子窖和老白干酒。

水井坊2021年的營收同比增長高達五成，2021年和2022年營收增長率的平均值約27.5%。21世紀經濟報道記者統計后注意到，9家對標企業中僅有山西汾酒這兩年的營收增長率平均值更高。

今世緣（603369.SH）則是業績目標下調后才達標。今世緣2018年推出了股權激勵計劃，變更前的考核期為2020年-2022年。去年7月今世緣將考核期調整為2022年-2024年，并修改了業績考核指標。

變更前的業績考核以2018年為基數，今世緣2022年的營收增長率要求不低于115%。變更后的業績考核以2021年為基數，2022年的營收增長率要求不低于22%。

年報顯示，今世緣2022年營收78.9億元，相比2018年37.4億元的營收增長了111%不到，按變更前的標準不達標。但2022年的營收比2021年增長約23.1%，滿足變更后的考核要求。

古井集團去年底股權結構發生變化，其員工持股計劃也因此曝光，13位高管通過安徽古鑫企業管理合伙企業間接持有古井集團10%的股權。

古井貢酒（000596.SZ）自身并無股權激勵計劃，但其旗下的黃鶴樓酒業有業績承諾。古井貢酒2016年出資控股黃鶴樓酒業時與原股東簽訂過“業績對賭協議”：2017年-2021年，黃鶴樓酒業每年含稅營收分別要達到8.05億元、10.06億元、13.08億元、17億元和20.4億元，每年凈利率（當年凈利潤/營業收入）不低于11%，否則需按差額部分進行補償。

由于2020年黃鶴樓酒業虧損未能完成目標，雙方約定考核延后一年，即2020年、2021年的考核指標順延至2021年、2022年。古井貢酒年報顯示，黃鶴樓酒業2021年、2022年含稅營收分別為17.07億元和20.5億元，凈利率分別為11.32%和12.05%，剛好達線。

4家今年解禁超1300萬股

巖石股份（即上海貴酒，600696.SH）是少數去年未能達標的白酒企業。巖石股份從2021年到2023年連續三年推出了員工持股計劃。其中2021年的員工持股計劃有21人參加，2022年已完成并終止。2022年的員工持股計劃共有27人參加，共持有巖石股份141.66萬股，按1:1分兩期解禁，其中第一期對應2022年的業績，考核要求是2022年營業收入不低于16億元。巖石股份去年營收10.9億元，雖然同比大漲超過80%，仍然不及考核要求。

金徽酒（603919.SH）的高管團隊同樣未能完成業績目標。金徽酒2018年推出的第一期員工持股計劃沒有列入業績考核要求，但其高管團隊簽訂了業績目標及獎懲方案協議，要求2019年至2023年的營收目標分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元和30億元，扣非歸母凈利潤目標分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元和6億元。

2021年，金徽酒的凈利潤出現上市以來的首次下滑，高管團隊因業績未達標被扣罰了部分薪酬。去年金徽酒將2022年、2023年的營業收入、凈利潤指標分別了延后一年，并取消了扣罰方案。但最終金徽酒去年營收20.1億元，歸母凈利潤2.8億元，依然未能達標。

還有兩家白酒上市公司的股權激勵計劃也在推進中，但均不涉及2022年的業績。

其中山西汾酒（600809.SH）于2018年面向高管、中層、核心技術人員推出了股權激勵計劃，其最后一期對應2021年的業績。按要求當年山西汾酒凈資產收益率不得低于22%且不得低于同行對標企業75分位值水平，營收增幅相比2017年不得低于150%且不得低于同行對標企業75分位值水平，主營業務收入占比不得低于90%。

年報顯示，山西汾酒2021年的凈資產收益率約42%，營收較2017年增長230%，主營業務收入比重超過99%，均超額完成考核指標。

口子窖（603589.SH）則是今年3月剛公布了股權激勵計劃，共計313.4萬股，將4:3:3的比例分三期解禁，分別對應2023年、2024年和2025年的業績。其中第一期的業績要求是2023年營收或扣非歸母凈利潤要比2022年增長15%。

此外五糧液（000858.SZ）2018年落地的員工持股計劃早在2021年4月就已解禁，共有約2369.6萬股。去年4月，五糧液公告將員工持股計劃的存續期延長至2023年12月底。五糧液年報顯示，截至2022年底已將2104萬股通過“非交易賬戶”方式過戶到了持有人的證券賬戶，意味著還剩約265萬股要在今年內完成過戶。

五糧液的員工持股計劃共有2400多名員工參與，在白酒行業規模更大的只有洋河股份的第一期核心骨干持股計劃，參與人數超過5000人，約911.8萬股。根據草案表述，這部分股份的鎖定期為24個月，并未分期解禁，鎖定期滿后管理委員會將進行處置。從2021年9月完成過戶算起，911.8萬股將在今年9月解禁。

舍得酒業今年將有兩批股票將先后解除限售。按2022年12月過戶登記完成之日起12個月來推算，其2021年股權激勵計劃第一期超過38萬股將在今年12月底解禁。

此外舍得酒業2018年股權激勵計劃還剩最后一期尚未解禁。按2019年2月登記完成之日起54個月來推算，第四期剩余的120多萬股將在今年8月解禁。

此外山西汾酒和水井坊本月都有限售股解禁。5月9日，山西汾酒2018年股權激勵計劃最后一期的225.12萬股已經解禁。而按照2021年11月19日完成過戶之日起18個月推算，水井坊2021年員工持股計劃第一期的不到35萬股將在今年5月19日解禁。

21世紀經濟報道記者梳理注意到，洋河股份、舍得酒業、山西汾酒和水井坊4家今年要解禁的限售股達到1332萬股。

（數據來自白酒上市公司年報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

還有很多限售股解禁要等到2024年。

前述瀘州老窖2021年的股權激勵計劃于去年2月和9月完成了第一批和第二批登記，從登記完成之日起24個月推算，約有286萬股將在2024年2月和9月迎來解禁。

老白干酒2022年的股權激勵計劃，將分三期解禁。按去年6月過戶登記完成之日起24個月推算，第一期不到700萬股要到2024年6月才能解除限售。

口子窖在今年4月28日將313.4萬股授予了58名高管、核心管理/技術/業務人員。按照授予日起12個月推算，第一期約125萬股將在2024年4月底解除限售。

再算上水井坊2021年員工持股計劃的第二期、舍得酒業股權激勵計劃的第二期，2024年有限售股待解禁的白酒上市公司已有5家。

當然，解除限售并不意味著持有人立刻就會賣出，而是可在存續期內完成交易，并且存續期還有延長的可能。

除了前面提到的五糧液，金徽酒的一期員工持股計劃去年也宣布了延長12個月，延至2024年5月24日。這批員工持股計劃共640.7萬股，去年5月解除限售后有320萬股被減持，還剩320多萬股。